FINANSIALMU.ID — Para limited partner (LP) yang menjadi sumber modal firma ventura global menyatakan kepuasan tinggi atas lonjakan valuasi OpenAI dan Anthropic, meski mulai memberi sinyal waspada terhadap percepatan siklus pendanaan. Konsentrasi dana ke dua perusahaan AI itu dinilai menguntungkan secara finansial, namun mempercepat kembalinya VC ke pasar untuk menghimpun dana baru. Situasi ini memunculkan pertanyaan soal ketahanan strategi diversifikasi portofolio di ekosistem startup.
Pembicaraan soal "uang di balik uang" venture capital kembali mencuat. Beezer Clarkson dari LGT Capital Partners dan Amit Bhatti dari TrueBridge memetakan bagaimana LP—penyedia modal bagi firma ventura—menyikapi ledakan valuasi perusahaan AI generatif dalam beberapa waktu terakhir.
Keduanya sepakat bahwa kondisi saat ini terasa menggembirakan, tetapi menyimpan risiko yang perlu dicermati. Clarkson menyebut situasi penuh perubahan ini sebagai hal yang menyenangkan, terutama bagi pengelola modal yang sudah melewati beberapa siklus industri.
Mengapa LP Ramai Menumpuk Dana di OpenAI dan Anthropic
Pola investasi LP biasanya menyebar ke banyak firma untuk meminimalkan risiko. Kini pola itu bergeser. Hampir semua LP menempatkan dana pada dua nama yang sama, OpenAI dan Anthropic, sering kali lewat firma ventura yang sama.
Bhatti menilai konsentrasi tersebut justru wajar dalam bisnis ventura yang mengikuti hukum power law. Menurutnya, portofolio yang matang memang akan mengerucut ke sedikit nama besar, seperti Databricks, SpaceX, dan Stripe pada generasi sebelumnya.
"Venture has always been a power law business, so I actually view the concentration as a good thing," ujar Bhatti.
Yang berbeda, kata dia, adalah kecepatan konsentrasi itu terjadi. Ia tidak melihatnya sebagai sinyal panik langsung, tetapi tetap memperhatikan risiko jika kondisi pasar berbalik arah.
Tekanan Pacing: Siklus Pendanaan Menyempit jadi 12 Bulan
Clarkson mengungkap bahwa firma ventura kini kembali menghimpun dana baru dengan pacing satu tahun, jauh lebih cepat dari normalnya dua hingga dua setengah tahun. Percepatan ini muncul karena firma mengambil posisi besar dengan tiket investasi besar.
Bhatti menambahkan, siklus 24–36 bulan sebelumnya dianggap normal. Kini 12–18 bulan tidak lagi dianggap aneh bagi sebagian firma yang bergerak agresif. Banyak pula firma yang menaikkan ukuran dana di tengah siklus, sesuatu yang dinilai tidak lazim.
Pemicunya adalah ukuran putaran pendanaan yang membengkak. Jika Anthropic menghimpun modal dalam jumlah raksasa dan sebuah firma menempatkan 20% dananya di sana, firma itu otomatis bergerak lebih cepat dari rencana. Ukuran putaran seed pun hampir dua kali lipat, sehingga tiket untuk memimpin putaran ikut membesar.
"It's definitely a yellow light. It gives us a little bit of heartburn," kata Bhatti.
Beda dengan Siklus Pendanaan 2021
Meski ada kekhawatiran, Bhatti menekankan bahwa isi portofolio kali ini berbeda dari periode percepatan sebelumnya. Saat itu, banyak dana masuk ke proyek kripto tanpa pendapatan yang jelas.
Kini, banyak perusahaan tercatat mampu melesat dari nol ke pendapatan 100 juta dolar AS dalam waktu singkat, sesuatu yang sebelumnya nyaris tidak terdengar. Fakta itu menjadi penyeimbang di tengah kekhawatiran soal pacing dan konsentrasi.
Clarkson menambahkan, pada tahap early stage masih terlihat keragaman peluang yang cukup luas dengan tiket lebih kecil. Diversifikasi lebih mudah ditemukan di segmen itu, meski dana tetap bermuara ke nama-nama besar di tahap lanjut.
Apa Artinya bagi Ekosistem Startup Asia Tenggara
Dinamika di tingkat LP global ini pada akhirnya memengaruhi aliran modal ke pasar berkembang, termasuk Indonesia dan Asia Tenggara. Firma ventura yang portofolionya terkonsentrasi pada perusahaan AI besar cenderung lebih selektif dalam membuka posisi baru di wilayah lain.
Bagi pelaku startup lokal, sinyal "lampu kuning" dari LP bukan berarti penutupan keran modal. Sebaliknya, ekspektasi terhadap kualitas pendapatan dan jalur profitabilitas makin ketat, seiring besarnya tiket yang harus dipertanggungjawabkan firma ventura ke penyedia modalnya.
Percepatan pacing dan konsentrasi portofolio akan menjadi indikator yang dipantau pelaku industri dalam beberapa kuartal ke depan, terutama untuk melihat apakah strategi bertaruh besar pada dua nama AI itu terbukti berkelanjutan.
